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徐高:央行降准 应对经济放缓及资本外流
关键字: 央行降准央行降准0.5%银行存款准备金银行存款准备金是什么降准降低银行存款准备金率昨天傍晚,央行突然宣布下调人民币存款准备金率0.5个百分点。各大机构纷纷表示央行此举有些突然,就在此前,各机构分析师们认为,全面降准或降息会最早于本月最晚三月份发生。不过,一系列不利经济数据出炉,都给了央行此次降准充分理由。此前观察者网都曾报道,一月官方公布的中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为49.8%,自2012年10月起首次跌破50%荣枯线;去年4季度资本外流数据达到912亿美元,创出历史新高。
除此之外,通缩的忧虑还将加深。下周即将公布1月CPI数据,光大证券首席经济学家徐高认为,1月CPI可能会跌至1%左右。
以下为光大证券徐高对此次央行降准的短评:
央行两年多来首次全面降低存款准备金率
人民银行昨日宣布了一系列降准举措,其中包括全面降准和定向降准两部分:(1)全面下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年5月以来,央行首次全面降准。(2)为了支持小微企业、“三农”及重大水利工程建设,对部分城市商业银行、以及非县域农村商业银行在全面降准的基础上,再额外定向降准0.5个百分点(全面及定向合计降1个百分点)。对农业发展银行额外降准4个百分点(全面及定向合计降4.5个百分点)。
央行此举能释放约6000亿的流动性
我们分三部分来估算:(1)截至2014年年末,我国金融机构各项存款余额为114万亿元(其中有少部分不需交纳存款准备金)。以此推算,全面降准能释放约5500亿元的流动性。
(2)城商行和农商行的总存款规模约20万亿,0.5个百分点的额外定向降准能释放不超过1千亿的流动性(不是所有城商行和农商行都在定向降准范围内)。
(3)农业发展银行2012年的存款规模就已达到4220亿元。以其过去的增速推算,目前其存款规模大致在4500亿左右。4个百分点的额外定向降准能释放180亿的流动性。
将这三项相加,并假设有一半的城商行和农商行符合定向降准标准,则流动性释放总规模估计在6千亿左右。
用意是对冲经济增速的下滑,以及资本的外流
我们预计今年1月份的CPI会下滑到1%左右,创下2010年以来的新低。明显的通缩压力,以及较为疲弱的经济增速,应该是促使央行推出此次降准的主要原因。而去年12月以来资本的持续流出,也要求央行投放流动性来加以对冲。
此次降准早于我们的预期
央行降准的理由当然充分。但这一举措与央行近期货币政策操作思路并不连贯,显得有些突兀。从去年11月降息之后,央行的货币政策态势就显得相当“中性”,放任了资金价格的明显攀升。就在上周,央行做的7天和28天正回购利率还分别处在3.85%和4.80%这样相当高的水平。应该说,过去一个多月的货币政策操作并没有传递出“宽松”的意味。
这让我们之前相信,央行会采取“相机抉择”的策略,等到3月份看到1、2月的宏观经济数据之后再做重大决策。在这样的背景下,央行此次降准超出了我们的预期。
继续降准降息的概率相比之前明显上升,利好资本市场
近一个月来央行“中性”的货币政策操作已经一定程度上打压了资本市场内宽松货币的预期。但从此次降准来看,政府内部的政策博弈中,对增长下滑的担忧正在压倒对宽松货币副作用的警惕。这意味着进一步降准降息概率上升。在这样的背景下,市场更会把经济增长的坏消息视为货币放松的先兆,从而解读为资本市场的好消息。
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- 责任编辑:陈佳静
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