【中国部分地方房价上涨，因为货币超发了！中国要告别投资驱动，转为科技创新驱动！中国债务过高，不能再天量放贷了，不要总想着印钞！新常态了，不应该靠扩张性措施来保增长，而应该是通过结构改革来增强经济的活力……

这是当前媒体上谈论中国经济时的流行说法。10月15日下午，在北大国发院的朗润讲堂《机遇与挑战的讲座暨北大国发院2017EMBA新政说明会》上，北大国发院院长、教授姚洋发表长篇演讲，对上述观点一一提出质疑和反驳。

年轻的姚洋，2016年当选教育部长江学者特聘教授，曾获得过孙冶方经济学奖等学界知名奖项，也是国务院特贴专家，属于中青年经济学家中相当活跃、且时常发出犀利言论的学者。今年6月份，观察者网曾发布九学者论中国经济的长篇访谈《中国经济怎么走，他们的声音值得倾听》，姚洋也是受访学者之一，他解释中国M2规模为什么这么大，令人印象深刻。

下文根据10月15日姚洋演讲全文整理，经作者审定，赐稿观察者网发布。这是编者所见姚洋对中国经济热点问题迄今为止最完整的一次陈述，文章信息量很大。推荐给关心中国经济读者朋友收藏阅读。】

今天我跟大家分享一下关于当前中国经济问题的几点看法和建议。我主要讲以下几个问题。

第一个就是中国经济增长减速的原因，我更强调周期性原因。

为什么要强调周期性原因呢？是因为我们把很多周期性的问题当做结构性的问题来应对。一说到结构性问题，我们马上想到体制出了问题，所以结论就直奔最后的主题——要改革这个体制，但是，这样做最后的效果反倒不是很好。我觉得，这跟我们最初的认识是有关系的。

第二，就是澄清一下关于中国经济的几个判断。

我觉得我们对中国经济的几个判断出现了偏差，特别是关于效率问题、结构问题、保增长调结构的关系问题。还有债务和高杠杆的问题。中国的债务多，或者货币多到底怎么产生的，债务集中在什么地方，怎么去杠杆。

最后，讲一下国有企业改革的问题。如果我们判断经济下行主要是周期性因素，那么恰好是国有企业改革最好的时机。因为经济周期就像人体生病一样，经济是个有机体，人也是有机体，我们为什么生病呢？是因为我们体内有细菌，表现的症状比如发烧了，其实是我们体内产生白细胞去战胜细菌。中国的经济下行就像发烧一样，是要在下行过程中解决问题的。

经济减速原因：更强调周期性原因

看经济增长减速的原因，我不否认有结构性的原因。第一条结构性原因首先在于，全球金融危机迫使中国放弃出口导向的发展战略。

这可以和日本相对比，日本1950年代到1970年代初也是跟我们国家一样出口导向型经济，增长非常快。但是由于1973年石油危机之后增长速度就下来了，1973年之前的20年，和之后的20年，经济增长的平均速度下了一个台阶，从9.2%到3.5%。

这也是我们国家可能面临的情况，我们现在的人均收入也就是日本七十年代中期的水平，我们也面临一个大的调整。有人说以后的经济增长率可能会降到3.5%，其中一个原因就是说，日本七十年代就是这样的。

我们现在都在搞双创，双创是正确的，我们一定要做，但是如果仅仅靠双创不可能让我们的经济增长率保持在6.5%以上。

日本七十年代、八十年代飞速发展的时候，美国著名的中国和日本问题专家写了一本书叫《日本第一》，当时都在喊这样的口号，但是最后经济增长率下行到只有3.5%，光靠科技进步很难维持非常高的经济增长率。

第二个方面的结构性原因，是我们国家的经济结构出现了所谓的去工业化过程。

在2010年之前，工业就业增长非常快，达到全部就业的30%，之后就平稳了，这几年在下降。我们的服务业就业一直在上升的，我们的就业增长主要来自于服务业，服务业的GDP增加值已经远远超过了GDP的50%，大概55%以上。但服务业的劳动生产率提升没有工业部门快，因而导致整体经济增长速度下降。

这也是中国经济减速的一个非常重要的原因。

我要强调的是，这里还有经济周期的作用，任何经济都有周期，我们中国从1992年开始经历了两个大周期，四个小周期，小周期是七年时间。

1992-1997是景气上升期；1998-2003年是景气下降期；2004-2012年又一个景气上升期；2013 至今是景气下降期。我们现在是从2012年以后的下行期。

（点击可见大图）

从图中实际GDP增速和固定资产投资增速的走势来看，经济周期是非常明显的。我只是想告诉大家，中国是有经济周期的，我们老不承认，遮遮掩掩的，使得我们很多问题就看不清楚了。

刚才说到投资，我们知道现在民间投资的增速非常低，已经到2.3%。前段时间国务院派督导组下去，督促银行给中小企业赶紧放贷款，这完全是一个南辕北辙的政策。

中小企业得不到贷款是今天才发生的事情吗？显然不是，一直都是这样的。中小企业不愿意投资不是因为他没钱，他手里有钱，只是他不愿意投资。原因在于，经济放缓，企业主对未来的预期不看好，就不愿意投资，并不是说银行不愿意发贷款。可以看出，如果对经济大势没有很好的判断，制定的政策当然不能对症下药。

澄清几个关于中国经济的认识误区

下面我要讲的就是澄清关于中国经济的几个判断问题，效率、投资、结构调整和保增长之间的关系、货币超发以及货币紧缩和降杠杆。

误区一：经济放缓是效率下降导致的

首先说经济效率。我们主流经济学家的观点都说中国经济增长速度下降，是因为我们的效率在降低。我很多朋友都这么说，而且给出来了证据，说中国经济的效率一直是在下降的。

这也是非常重要的判断，如果说我们的效率在下降，又要去抓根本，说体制出问题了，我们赶紧改体制来提高效率。我想告诉大家这样的一种看法是本末倒置的。

为什么这么说呢？我们经济学家怎么衡量效率？我们衡量效率的指标叫做全要素生产率（TFP)，按照索罗残差的算法就是，经济增长率减去资本和劳动增长率的加权平均（权重分别为资本和劳动回报占GDP的比例），我们叫做全要素生产率。其实就是那个黑匣子，不知道都是什么，所以叫做全要素生产率。

还有其它的办法，万变不离其宗，都跟全要素增长率有关系。这个残差的问题是，它高度的顺周期，当经济处于扩张期的时候，资本和劳动力被充分利用，TFP增长率就高；经济放缓的时候，资本和劳动力出现闲置，残差就小，TFP增长率就低。