第四，我们正在申请加入特别提款权（SDR）。对于人民币形成机制，我们需要有制度的转变。如果今天这样的转变没有到位，那么人民币作为特别提款权让大家自由地使用，还是存在着一种隐性障碍。也就是说你的货币价值是受到政府的干预的。现在开始市场化，这种自由使用是有含金量的。

从人民币国际化推进一步的方向来讲，央行认为并不是人民币单边升值、坚挺的货币有利于国际化，而是外界尤其是国际货币基金组织关心的人民币汇率形成机制是否市场化。

所以从这个意义来讲，贬值虽然有利于出口，但现在的贬值和以前由国家引导的贬值性质就完全不一样了。以前可能被人说成操纵汇率，今天完全是市场的力量。所以今天我们做的是让人民币市场化，是为了加入被社会认可的国际化的货币体系所做的市场机制的完善。

人民币贬值 不应解读为出口压力

观察者网：人民币下调中间价，很多人将其解读为，中国出口压力很大，所以也要像海外一样贬值促进出口，你怎么看？

余永定：我觉得不应该从这个角度看，要从汇率市场改革，和汇率形成机制改革的角度看，这就是我们汇改的一次举动。

从出口的角度看，恰恰给国外一些喜欢提“货币战争论”的人提供口实。其他国家竞相贬值，我们并没有参与到这里头去。我们还有贸易顺差，尽管比原来小，但经常项目还有顺差。有顺差你还贬值，人家就会有想法。

观察者网：很多人认为，包括前面孙老师所说，今年人民币要加入SDR，所以我们人民币要下调中间价，要推进汇率形成市场化前进一大步，你认为与这个有关吗？

余永定：我认为与这个关系不大。人民币汇率改革、汇率形成机制改革，是我们2005年以来就在逐步推进的，市场化也一直是汇改的方向。加入SDR的标准主要有两条：贸易量在全球贸易中的比重和人民币的“自由使用”。现在反对人民币进入SDR的人主要认为人民币不是可以自由使用的。当然，人民币必须是有一定程度浮动的，否则人民币加入SDR 没有什么意义。但是，人民币汇率的波动性似乎不是问题的焦点。我想，人民币汇率的这次贬值同外来的要求关系不大。

人民币贬值常态化了？

观察者网：国泰君安的分析师任泽平就认为，人民币未来还存在着一定的贬值空间，怎么看这种观点？

孙立坚：汇率已经更多地由市场的力量来决定了，今天市场的力量看到人民币的贸易顺差在减少，跨国企业来华投资，由于过去我们的成本优势已经释放完毕，所以跨国企业在寻找其他地方进行成本的投资。所以投资的流出再加上中国资本走出去的力量，更加会带动人民币的贬值。所以从这个角度来讲，未来人民币将出现一个中长期的贬值趋势。这是我们双顺差的时代结束，和人民币走向国际化的必然结果。

等到中国经济开始变强以后，和双向波动的幅度放开以后，人民币的趋势可能会发生一些变化，现在双顺差时代的结束，人民币将进入中长期的贬值通道。

观察者网：今天路透文章引用你的观点认为，“央行将人民币中间价下调1.9%，标志着人民币升值时代的结束”。你的说法是否可以理解为，今后人民币贬值常态化了？

余永定：没有，以后人民币的双向波动会更厉害了，不一定贬值。央行说了，人民币汇率要处于稳定状态，也有可能贬值，也可能升值。比如在某些时期，美国要加息 了，那么我们会贬值。以前我们的人民币明显是在升值的，但以后很难说了，波动会比较大。准确的说，是人民币单边升值的时代结束了。

新兴经济体货币阴影是美国货币政策造成的

观察者网：有一家日本的研究所说，人民币贬值给亚洲新兴市场货币前景蒙上阴影。他们认为，人民币贬值是中国经济需要刺激措施的一个迹象，考虑到许多亚洲新兴经济体都与中国有密切的贸易往来，这样的一个迹象暗示这些新兴市场货币前景“动摇”。你怎么看？

余永定：新兴市场的阴影，是美国的货币政策造成的，是美国的宽松政策以及退出造成的。

对股市影响或有限

观察者网：人民币贬值对股市会产生怎样的影响？

孙立坚：人民币汇率的贬值实际上反映在与货币交换的比价当中。货币是一种流动性最安全的持有方式。今天人民币贬值，大家感觉美元比它增值，有投资的价值，那么就有可能对股市产生影响。

但是这是两个完全不同性质的投资理财产品。一个是货币，货币的特点就是流动性强，收益低；一个是股票，风险高，流动性跟货币比差多了，但是收益高。从这个角 度讲，作为资产的组合，应该不会在股票和货币之间替换，倒是人民币与美元之间的替代要比美元和股票之间的替代强多了。（观察者网王杨、高艳平采访整理）

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