2014年世界经济一个大事，就是以石油为代表的大宗商品价格崩盘了。一年多时间，油价从110多美元跌到40多，铁矿石、铜期货价格都大幅下降。中国是所有大宗商品的超级买家，相关新闻里时常提到中国经济增长放缓、需求增长疲软等“基本面”，话里话外透着中国出了毛病，或者有责任的意思。

2008年底商品期货也崩了一次，比这次要猛得多，油价从140多跌到30多，跌幅更大更迅速。那时没有说中国需求出现问题的，是美国次贷危机突然爆发，全球慌了神。都没见过这种事，不少公司的反应是先把订单暂停，现金为王，全球经济活动冰冻。但那次油价其实走了个深V，在30、40的底部区域就三四个月，2009下半年就回70、80去了。需求还是在增长，中国加大投资作了最大贡献，2009当年M2增长29%。再加上美欧日都搞了各类名目的“量化宽松”，资金泛滥，大宗商品涨回去也可以解释。

连同之前2001年到2007年的商品期货大牛市，中国在这两次大涨过程中的作用就是最坚定、最有钱、最有胃口的大买家。象国际铁矿石价格，中国主导作用更大，钢铁产量占世界一半，铁矿石进口量占全球三分之二。2013年铁矿石价格比起2008年的相对高点差不多翻倍。

这次大宗商品价格崩盘看起来是不太一样了，油价在40、50已经快一年了，不象能短期涨回去的样。2015年中的“小反弹”也只到60多，又冲着30多往下探底了。2014年底有一个笑话，说2015年俄罗斯最不愿意见到的数字是，普京、卢布和油价都要奔向63。现在看来，卢布对美元汇率是60多，但说油价能有63就想得太美了。

我们来看看，中国对大宗商品的“需求增长疲软”是怎么回事。

2014年，中国原油进口量3.1亿吨。2015年前7个月，中国原油进口量同比增幅达到10.4%。其中6月原油进口量同比大涨27%，7月大涨29%达3071万吨，创历史新高。这里看不出需求增长放缓，当然考虑到国家利用低油价凶猛收储，增长原因是有些特别。后来应该是储油罐放不下了，油船都只能停在外海处理不了，进口增幅有所减少。至2015年10月，全年原油进口量同比增幅8.9%。这无论如何不能说是“需求增长疲软”，还是过去的猛吃。进口消耗的资金是大降了，2015年1-10月累计进口原油1143亿美元，同比下降41.3%，因为油价降太多了。但中国对原油进口需求继续大增是肯定的，绝对不是疲软。由于页岩气革命，美国才是货真价实的“原油进口需求大降”。金融危机后，美国原油进口不断下降，2014年降至27亿桶，21年来最低，2015年进口量将低于中国。

再看看铁矿石，2014年国际铁矿石价格暴跌50%。但是当年中国进口量9.325亿吨，远超2013年的8.203亿吨，仍然是大增。2014年底，中钢协曾经预测2015年进口量会突破10亿吨继续增长。2015年1-10月，铁矿石进口量同比基本持平。钢铁行业产能过剩实在太可怕，全年进口能维持住9亿吨不容易了。这只能说是不增长了，不是大降。其实铁矿石是比较极端的例子，因为全球大半需求在中国这，影响大到不正常，一般没这么大。

铁矿石价格暴跌

从原油和铁矿石来看，是两种很不相同的情况。一种是中国需求会继续可预期地增长，但占全球的需求比例不算太高。原油中国需求占比“仅”11%，中国需求的增量乘以这个系数，影响就小多了。铁矿石是另一种情况，全球占比特别高，超过一半甚至高达三分之二。那需求到顶停止增长，就是天大的影响了。

从需求增长以及占比来看，铜是一种中间状态。和原油类似，中国的铜需求继续增长。和钢铁类似的是，中国铜消耗占世界40%。这里有一个说法，叫“需求的增长放缓”，是说需求仍然在增长，但增速降到很低了。有预测说，中国对铜的需求到2020年预计增速每年只有3%，和之前的高增长不同了。

分析中国需求，基本就是这几个因素。一是中国需求的全球占比，二是需求有没有到顶，三是“需求的增速”的变化，这第三个有点绕。总的来说，确实和以前商品牛市周期的情况不一样了。中国需求增长空间大的，全球占比小，如原油。需求占比极大的，年消费总量又到顶了，如铁矿石。需求占比大，需求没到顶的，增速在下降，需求的存量大，但是增量小了，如铜。从需求端来说，原油价格大跌和中国关系不大，因为占比不高，是世界经济形势主导的。铁矿石和铜都是中国需求主导的，铁矿石需求情况比铜要差，价格跌得比铜要多。

中国石油消费占比相对铁矿石而言并不高