【文/ 观察者网专栏作者 金钟】

过去的几个月对于我们在东亚的邻居韩国来说真的是风雨飘摇：外部朝鲜在试射导弹，内部最大的集装箱船运公司韩进在夏天破产，秋天韩国总统朴槿惠的政治丑闻又掀翻了韩国政坛，下台后的朴槿惠还顺带着在2017年2月17日导致三星电子副会长“太子爷”李在镕被捕。而在2月28日，三星集团的“大脑”，拥有近两百名精英员工的战略企划部，被再次宣布解散。从此集团群龙无首，很多人认为三星集团实质上已经解体，各个子公司从此就要各自为战了。

许多人也许没有想到，在韩国只手遮天的三星集团以及其创始家族落到如此地步，最大的受益人很可能是一个在大洋彼岸、不太为普通人熟知的美国对冲基金经理保罗·辛格尔（Paul Singer）。保罗·辛格尔与李家的恩怨在2015年的时候开始受到市场的关注，但其根源却是2014年5月三星上一代掌门李健熙由于心脏病入院急救，从此卧床不起，已经很久没有在公开场面露面了。在这种情况下，为了将三星集团的掌控权顺利的从李健熙手中转移到他的儿子“太子爷”李在镕手中，李家不得不对三星集团进行重组。

2013年8月，三星集团传出掌门人李健熙因患肺炎住院的消息

李家通过重组三星集团来实行权力交接的原因主要有两个：第一个是韩国对于270万美元以上财产的继承征收50%的遗产税，粗略估算李健熙逝世后李家将有可能需要支付最高可达60亿美元左右的遗产税；第二个原因就是李家对于三星集团的控制原本分散在各个分支之间，为了确保接班人李在镕的控制力，需要将家族股份集中起来。

自从1938年创立三星集团的第一家公司以来，在李家几代掌门人的带领下，三星集团发展成为一个以三星电子为盈利核心，横跨多个行业、产值达到韩国10%以上的全球知名的超级企业集团。但是在近80年的发展中，李家通过交叉持股和间接控股等手段，控制了几十家共几千亿美元资产的庞大商业帝国。

在这里简单分析一下为什么许多家族喜欢交叉持股和间接控股这些手段。假设有一个市值百亿的上市公司A，A的股东里除了一群中小股东外，就只有一个拥有50%的A股份的另一家上市公司B。为了方便理解，我们再假设B的资产里面只有A的股票，因此B的资产就是A市值的一半：50亿。再假设B的股东分布与A类似，也是有一群中小股东和一个控制B的50%股份的家族C，那么C在B公司中的资产就是B资产的一半：25亿。

由于C家族占了B一半的股份，面对一团散沙的其他中小股东，C家族可以完全掌控B公司的管理经营权。同理，B公司也可以完全掌控A公司的管理经验权。于是，通过对B公司的控制，C家族以25亿资产撬动了4倍于己的商业资产，完全掌控了拥有100亿资产的A公司。

三星集团交叉控股示意简图

而在现实的资本市场上，三星李家这样的家族企业往往使用着比4倍更高得多的杠杆来控制着几千亿美元的资产。例如三星电子这样的明星企业，其股价高昂，股权非常分散，大股东往往只需要控制10%-20%多的股份就可以在实质上控制公司管理层。李家通过多个B 和C 这样的控股公司（三星物产、三星生命、三星火灾与海上保险等等）以及李家的直接持股，共同筑起了一个商业帝国。

位于首尔的三星毛织总部

李家重组的手段，就是将受到家族全权控制的核心企业“第一毛织”（Cheil Industries Inc.）与家族作为第一大股东的上市公司三星物产（Samsung C&T Corporation）合并，通过换股的方式，一分现金不出地控制了合并后的第一毛织/三星物产公司，股份从合并前的14%增加到合并后的31%。除了三星物产本身的业务之外，三星物产对于李家最重要的地方就是三星物产拥有三星电子4.2%的股份。

作为三星集团资产中的皇冠，大家耳熟能详的三星电子，是目前三星集团各个公司中最优质的资产。李家直接控制的三星电子的股份不足5%，通过三星物产和另一家受到李家控制的公司三星生命，加上其他零零总总的间接股权控制，李家通过直接和间接手段共控制16%左右的三星电子的股份，成为实际意义上的第一大股东。

出生于1968年的三星“皇太子”李在镕