1 怎样“印钱”

“钱荒”是这几天最重的国内新闻。各地利率飙升，金融机构四处借钱，不管是谁，只要手里捏着几百万现金，就可以对平时趾高气扬的银行经理耀武扬威，股票市场因为一两条消息大起大落。网银的每次技术问题——不管是真是假，都会被放大成直指中央政治局的传言。就连菜市场大妈的小道消息都在嚷嚷存款不一定可靠。这钱都去哪儿了？

从字面意思说，“荒”是指遭灾，粮食歉收。要“救荒”，不能只发粮食（钱），还要尽快把粮食生产恢复到平时水平，才能从根本上解决问题。现在钱“荒”了，也必须先考虑平时为什么不“荒”。

钱是啥？是中国人民银行印刷的纸币，是在中国人民银行允许下，其他银行增加的存款数字。这些钱是怎么到企业、到普通人手里的？为何钱能越来越多呢？

从逻辑上说，人民币的印发方式有这样几种：

首先是最古老的发钞方式——买黄金。金矿出产黄金，中央银行用现钞收购一部分，相当于借助金矿向社会发钞。金矿向股东支付利润，向政府交税，向工人发工资，向供应商付货款，人民币从而成为流通货币。

其次要说最不合体统、却是最近十几年最重要的发钞方式——购汇。中国企业努力拓展海外市场，从国外弄到了足够多的外汇（主要是美元）。拿到国内，央行指示外汇管理局一律收兑，按照牌价换给你人民币。等到需要进口的时候，企业再把人民币换成美元去支付。其中复杂的手续就不说了，总之这些年中国年年巨额顺差，赚进来的美元远多于花出去的。无数个出口企业赚进来的几万亿美元都得交给央行，央行就得拿出人民币来兑换。市面上因此多了几十万亿基础货币（在法律意义上可以全额兑换出来的现钞数目）。企业可以随便花销这些钱，买东西也成，开工资也行，最后合法地流到普通人手里。

第三种方式就是央行买国债。国家发债，央行出钱买（不一定直接买）。国家得到现金，央行得到债券。这近似于国家左手创造钱再送给右手。让政府花印出来的钱，而不是收税收到的钱，政府凭空增加了财政收入。显然，这很容易造成通货膨胀，物价失控。80年代的中国政府就曾经靠印钱度日。1984年政府直接从央行拿走260亿，到了1991年每年直接发钞1000多亿。这期间发生了1988年大涨价，涨价直接导致了惊心动魄的1989年政治风波，几乎把政府推到自杀的悬崖上。

所以，中国法律现在禁止央行直接买中国国债（美国倒可以），即禁止中国政府凭空印钱。但法律并不禁止人民银行从商业银行的手里买国债。从效果上说，这和央行直接买国债区别不大，但至少政府要先把债卖给现金充足的商业银行，再让央行印钱把本息收回来，绕个圈子算是制约一下政府无限制印钱。但无论怎么绕圈子，央行买国债，本质上就是把现金交到了财政部手里，成为政府的财政收入，财政部想怎么花就怎么花。买军舰，修水利，发低保，盖学校都行。钱最后也流到了社会上。

第四种方式也是买有价证券，只是不买国家的债券，买银行的各种票据，各种资产。比如买一张没到期的银行汇票，现金自然转给了卖主。当然，价格肯定低于票面价格。

第五种方式就是往外借钱。比如说通过“再贷款”把钱借给商业银行。商业银行有了低息的进项，不能干放在家里付息，会加点利息把钱贷出去。贷款人可能是企业也可能是个人。

其实第四种、第五种方式的本质区别不是很大。央行借钱给商业银行，实际上也需要银行有相应的资产做实际上的抵押，一般不会凭空给钱。央行买了证券、票据，到时候也是要换成钱的，相当于借钱给社会再要回来。这两种模式算是比较“正常”的发钞模式。

除此之外，改变贷款准备金率也可以控制市面上货币的增减。但这不影响基础货币的发行，也不影响普通人（企业）拿到钱的方式。从长期来看，政府会保证准备金率基本稳定，不会通过连续降低准备金率来发钞。

央行自己也会发一些债券，反过来向市场支付利息，调节市场流动性，但数量不大，利息也远低于市面资金价格。为了讨论简洁，在此暂且不谈这2个问题。

2 借新债还旧债

除了印伪钞之外，钱的来源主要就是上面这五种。

第一种发钞方式有个最大的缺陷——黄金太少了。中国近年黄金产量飙升，已经是世界第一产金大国，每年不过出产几百吨黄金。扣除其中直接做成饰品和金条，被个人收藏的部分，再扣除工业消耗，央行最多收购一二百吨。按照市价，价值几百亿人民币。这远远不足以应付经济增长所需。所以人类很早就放弃了金本位货币。在当今社会，黄金货币只是一个很次要的发钞方式，在讨论全局问题的时候可以忽略。后面还会谈到这个问题。

第二种换汇印钞的方式虽然量大，但从长远来看也靠不住。美国也好，别国也罢，不可能永久性地让中国占有巨额顺差，摧毁他们的产业。从中国整体来看，美国的国债和美元都是凭空印出来的，不花掉都是纸，也不能无限制的攒下去、让美国不劳而获。一个正常的经济体本来也不该攒这么高比例的外币。所以最近几年，出口增速开始下降。换汇增加的货币不那么多了。在考虑当下乃至未来的中国问题时，我们应该基于自行印钞来讨论问题。

剩下三种印钞模式有一个共同点——央行（人行）在账面上不做亏本生意。不论是买国债、借钱给银行，还是买票据。央行最终要收回更多的钱，至少不会少于付出的钱。政府要收税来赎回国债，商业银行要赚钱来偿还“再贷款”本息，开出票据的银行要付出更多的钱收回票据。就算央行长期持有社会资产，也会为此收取永久性的利息。

这很容易理解，央行虽然不是个纯粹的企业，但总还是个银行。必须为自己的商品——钞票索要价格。央行对外放款的利率，就是为此收取的租金。虽然世上偶尔也有负利率的央行，但那指的是存款负利率，贷款利率最低至0而止。至少在账面上，央行是不做赔本买卖的，否则借出的多，收回的少，商业银行和企业不用经营就能从央行赚钱，谁还会做别的生意呢？

不过，按照这个规则，央行发出去的钱最终都会回到自己手里——而且比发出去的时候更多。如此说来，岂非钱荒是必然的结果？岂非市面上每一块钱最终都会被央行收走？

我们都知道，现实中从未出现这么荒谬的情况。这说明央行以外的社会得到了足够的钱，足够偿还源于央行的债务。这些钱从哪来呢？唯一的答案还是央行——别人没有制造货币的权力。很显然，在前一轮现金涌回央行之前，央行用另一轮发行制造了更多的货币，推向全社会。然后新一轮发行的货币必须用另一轮更大的发行来平衡。如此往复，我们完全可以说整个社会需要不断地“借新债还旧债” ，新债一定大于旧债——最终的债主都是央行。

这指向一个重要结论——只要国家开始用央行发行信用货币，社会上流通的货币数量就会稳步地以指数增长，永不停息。钱会不会因此不停贬值呢？

温和通胀的确是大部分国家的通例，但世界上的主要经济体还是基本保证了币值的稳定，很少出现纸币购买力快速奔向0的情况。这就需要把金融和实体经济结合起来考虑。

央行一般不会直接给企业放贷，而是通过商业银行放贷。商业银行会给什么样的企业贷款呢？显然是有偿还能力的企业。企业从银行贷款，不能去给老板买豪车、办婚礼，必须要有投资项目才能拿到钱，比如建工厂、雇人手、盖房子、搞研发，用贷款形成一份比贷款本身更大的资产，这才能用盈利偿还本息；或者至少用这份新的资产当抵押，借到一笔新的、更大的的贷款，还掉旧债，才不至于破产。

的确有一些企业没能完成这个任务就破产了，但从整个社会的角度说，央行发出的贷款最终在大多数企业形成了更大的生产能力，或是让这些企业能制造更好、成本更低的产品。

社会总的生产能力和货币供应同步增加，就不会有失控的通胀。这些新增生产能力意味着更大的社会总资产，正好也提供了更多的抵押，让央行有理由向全社会（包括政府）“借”出更多的钱。这就是实体经济和信用货币发行之间的配合，是大部分国家竭力保持（或达到）的经济状态。“钱”就是在这个动态过程中多起来的。反过来说，要是央行没能完成释放更多贷款的任务，钱就会在动态过程中流回央行，形成钱荒。

3 有工业才有中央银行

要实现这个理想状态，有一个“潜在的”前提必须满足——整个社会（包括企业、个人、政府）可以通过投资来获得更大的生产能力。这在今天是个不言自明的常识，但在过去的几千年乃至上万年，在整个农业社会，这可是个稀罕事。